Pangolin是诞生于Avalanche生态的多链去中心化交易所DEX，依托自动化做市商AMM机制运行，也是早期Avalanche链上核心的流动性枢纽，区别于订单簿模式的中心化交易所，整个交易流程全部由链上智能合约执行，用户资产始终保存在个人Web3钱包当中，平台不托管用户资金。上线之初主打低成本、高速交易，借助Avalanche底层网络高吞吐量、交易确认快的特性，解决早期部分DEXGas费高昂、成交确认慢的痛点，后续逐步拓展至Flare、Hedera等多条公链，从单链DEX迭代为跨链DeFi交易工具，支持多条链上的代币兑换与流动性挖矿，在多链DeFi赛道占据一席之地。
Pangolin经历V2到V3版本的迭代，核心变化集中在流动性模型与费率体系上。V2阶段沿用传统AMM恒定乘积公式，流动性提供者将资产全额注入资金池，无论市场价格如何波动，资产都参与做市；升级V3之后引入集中流动性机制，LP可以自定义价格区间投放资金，资产仅在设定价格区间内提供流动性，大幅提升资本利用效率，同样的本金可以获得更高的手续费收益，但也会带来区间外流动性失效、无常损失的风险提升。同时V3搭载动态费率机制，系统根据市场波动、交易体量自动调整手续费档位，行情剧烈波动时提升手续费补偿流动性提供者，行情平稳阶段降低交易成本，智能路由还会自动拆分大额订单，跨多个资金池完成撮合，尽可能降低用户滑点损耗。
原生代币PNG是Pangolin协议的核心纽带，承担激励与治理双重作用，代币总量存在上限，不存在持续增发带来的通胀压力。流动性提供者向交易池注入资产，除获取交易手续费分成之外，还可以参与挖矿获得PNG奖励；PNG持有者能够发起、投票协议提案，参与平台参数调整、功能迭代等治理决策，实现社区驱动的协议演进。需要注意PNG并非交易媒介，本身不直接抵扣手续费，更多用于绑定社区参与者利益，流动性挖矿收益会随资金池TVL、市场行情变化，并非固定收益，普通参与用户需要认清DeFi挖矿存在的各类市场风险。
Pangolin主要面向三类群体。普通交易者可以直接完成链上代币互换，尤其是Avalanche生态内的小众项目代币，很多资产仅在这类DEX上线，无需中心化交易所中介即可完成兑换；流动性提供者可以结合自身风险偏好，选择全范围流动性或者自定义价格区间参与做市，赚取手续费与挖矿奖励；对于区块链项目方，平台提供无需许可的上池能力，新项目可以直接搭建交易池，获取初始链上流动性，也是很多公链生态项目冷启动的常用渠道。同时开发者可以调用Pangolin公开合约接口，将兑换、流动性功能嵌入第三方DApp，拓展DeFi产品的组合可能性。
作为多链去中心化交易所，Pangolin的优势与短板同样清晰。底层公链带来低Gas、快确认的体验，集中流动性模式优化资金效率，多链部署拓宽资产选择范围，社区治理模式也让普通用户拥有协议话语权。但DEX本身固有的无常损失、滑点风险依然存在，集中流动性模式对LP的行情判断能力提出更高要求，价格区间设置不合理会出现资产脱离做市区间，无法赚取收益的情况。对于币圈参与者，理解AMM底层逻辑、熟悉集中流动性的运行规则，再结合自身风险承受能力参与兑换或者提供流动性，才是使用Pangolin这类DeFi工具的合理方式。
